Παρά το δυσμενές εξωτερικό περιβάλλον, το οποίο χαρακτηρίζεται από υψηλές τιμές ενέργειας και αυξημένη γεωπολιτική αβεβαιότητα λόγω της κρίσης στη Μέση Ανατολή, η Ευρωζώνη επέδειξε απρόσμενη ανθεκτικότητα το πρώτο εξάμηνο του έτους.

Η ανάπτυξη στηρίχθηκε κυρίως στις καθαρές εξαγωγές, μεταξύ άλλων λόγων της συσσώρευσης αποθεμάτων ενόψει πιθανών διαταραχών στις αλυσίδες εφοδιασμού και περαιτέρω αυξήσεων των τιμών. Πρόσθετη στήριξη παρείχαν οι αυξημένες αμυντικές δαπάνες, οι θετικές δευτερογενείς επιδράσεις από την ισχυρή δυναμική των παγκόσμιων επενδύσεων και της δραστηριότητας που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη, καθώς και η ισχυρή αγορά εργασίας, παρά τις ενδείξεις μερικής εξασθένησης της δυναμικής της. Στην κατεύθυνση της οικονομίας δράσαναν επίσης δημοσιονομικά μέτρα που αποσκοπούν στον μετριασμό της επιβάρυνσης από το αυξημένο ενεργειακό κόστος στις επιχειρήσεις και στα νοικοκυριά.

Οι επιπτώσεις της σύγκρουσης είναι ιδιαίτερα έντονες στον πληθωρισμό. Ο κύριος δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε περαιτέρω τον Σεπτέμβριο κατά 0,6 ποσοστιαίο σημείο, τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο από τον Μάρτιο, και διαμορφώθηκε στο 3,8% σε ετήσια βάση. Η κίνηση αυτή αντανακλώνει νέα σημαντική άνοδο στις τιμές ενέργειας, ενώ υψηλότερα κινήθηκαν και οι τιμές των ειδών διατροφής.

Εκ νέου άνοδο, αν και περιορισμένη, σημείωσε και ο δομικός πληθωρισμός, ο οποίος διαμορφώθηκε στο 2,5%, αυξημένος κατά 0,1 ποσοστιαίο σημείο. Παράλληλα, η άνοδος των τιμών των υπηρεσιών υπεραντιστάθμισε τη μικρή υποχώρηση του πληθωρισμού στα μη ενεργειακά βιομηχανικά αγαθά.

Η εξέλιξη αυτή ενισχύει τις ανησυχίες για ευρύτερη μετακύλιση των υψηλότερων τιμών της ενέργειας στις υποκείμενες πληθωριστικές πιέσεις, ιδίως αν η διαταραχή στην προσφορά ενέργειας αποδειχθεί παρατεταμένη.

Με τις πληθωριστικές ανησυχίες να ενισχύονται και την οικονομία να παραμένει ανθεκτική, η ΕΚΤ αναμένεται να συνεχίσει τη σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, μετά τη συνολική αύξηση των επιτοκίων κατά 50 μ.β. από την έναρξη της κρίσης. Η αγορά προεξοφλεί πιθανότητα άνω του 80% για νέα αύξηση κατά 25 μ.β. έως το τέλος του έτους.

Περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων δεν μπορεί να αποκλειστεί εάν οι τιμές ενέργειας διατηρηθούν σε υψηλά επίπεδα ή εάν η ΕΚΤ διαπιστώσει ότι οι πληθωριστικές πιέσεις αρχίζουν να διαχέονται εντονότερα στην υπόλοιπη οικονομία, μέσω έμμεσων επιδράσεων και δευτερογενών αυξήσεων στις τιμές και στους μισθούς. Αντίθετα, για την ολοκλήρωση του κύκλου σύσφιγξης, η ΕΚΤ θα πρέπει πιθανότατα να είναι βέβαιη ότι οι πληθωριστικές πιέσεις υποχωρούν σε διατηρήσιμη βάση.